本期觀點：

1）宏觀上，本周歐美數(shù)據(jù)進一步走差，美聯(lián)儲降息預(yù)期增加市場 開始走降息甚至衰退模式，東南亞出口數(shù)據(jù)繼續(xù)惡化，前景黯淡；進入下半年，部分數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟面臨著一定的下行壓力，商品市場需求端普遍疲軟，隨著貿(mào)易戰(zhàn)極端風險的釋放，最壞的時候可能逐漸走過，后續(xù)市場焦點料逐步從宏觀層面轉(zhuǎn)移至基本面。

2）供給上來看，錫礦市場，因佤邦地區(qū)30周年慶典施行交通管制，導致錫礦自緬甸的進口暫停因素緩解，錫精礦加工費繼上周上漲后延續(xù)持平，這也可能標志著錫礦短缺的邏輯在數(shù)據(jù)上證偽的開始。錫錠方面4月精煉錫產(chǎn)量13911噸，較3月增長13.4%。4月份國內(nèi)主流冶煉廠產(chǎn)量平穩(wěn)，華錫公司于4月恢復正常生產(chǎn)，為產(chǎn)量增長貢獻力量；江西地區(qū)個別錫廠前期因設(shè)備檢修暫停生產(chǎn)，4月份基本恢復正常生產(chǎn)。此外，部分錫廠產(chǎn)量穩(wěn)中小增。雖然近期國內(nèi)錫廠基本生產(chǎn)平穩(wěn)，但4月佤邦曾因交通管制導致錫礦進口暫停約一周的時間，部分冶煉廠原料庫存加速下降，加之近期精礦加工費出現(xiàn)小幅下調(diào)打壓冶煉廠生產(chǎn)積極性，這或?qū)⒂绊?月錫錠產(chǎn)量，預(yù)計5月份國內(nèi)精錫產(chǎn)量或?qū)⑿》档椭?3600噸。

3）從消費和庫存來看，周初現(xiàn)貨價格跟隨期價走低，下游客戶逢低采購的需求疲弱，現(xiàn)貨價格下跌加速，交易所庫存延續(xù)增加；而需求特別是半導體等電子行業(yè)受貿(mào)易戰(zhàn)影響較大，韓國等國家半導體出口經(jīng)歷短暫的反彈繼續(xù)下行繼續(xù)大幅下行，對錫價形成進一步的打壓。

庫存方面，本周全球交易所庫存大幅增5000噸，庫存大幅增加，對錫價構(gòu)成重大利空，預(yù)計錫價將破位下行。

4）中期來看，2018年四季度以來，錫礦進口已經(jīng)有所收縮，緬甸錫礦供應(yīng)偏緊的格局得到初步驗證，另外國內(nèi)礦山事故也會使得國內(nèi)未來幾個月的供應(yīng)受到影響；不過，從實際供應(yīng)情況來看，礦雖然緊張，但是也不足以導致剛性減產(chǎn)出現(xiàn)，因此，供應(yīng)方面只提供支撐。錫市場上一直炒作的錫礦短缺的問題，如今可能一步一步地被證偽。價格長期高位徘徊，刺激了資本投資，市場預(yù)期逐漸修正，錫礦剛性短缺可能不復存在；今日聽聞馬來西亞政府正計劃重振該國錫礦業(yè)，使其恢復到幾十年前的黃金時代，當時它是全球最大的錫礦生產(chǎn)商。其次在消費景氣度下滑的情況，精煉錫過剩的局面愈加嚴重，貼水持續(xù)。錫價長期做多的邏輯需要放下，但隨著國內(nèi)隱形庫存去庫疊加市場集中度高，現(xiàn)貨端依然強勢，區(qū)間下移操作才是正道。

交易策略：

1）在上周的周報中我有提醒價格已經(jīng)到了黃金分割金，短期可能面臨著反彈，在低位徘徊，短期操作的性價比下降。在東南亞出口導向型國家PMI、出口繼續(xù)惡化的情況下，繼續(xù)關(guān)注價格的向下突圍情況，如果向下突破黃金分割線14.3，可以繼續(xù)追空，下一目標位13.8。